50ETF300ETF期权组合保证金制度下的实用期权策略

1：原有策略（备兑增强型）的升级（自定义为升级版“永动机”）：

资产端：买入1倍近月中度虚值认购（动态持有）+买入1倍远月深度实值认购（静态持有）。
负债端：卖出1倍近月认购+卖出1倍远月认购。（均为动态持有）

效果评估：初始整体组合N=1，风险可控。实战中N可以动态调节。新组合冻结保证金将大幅降低。其实意思是，卖购在N小于等于1的前提下需要保证金极少，这个比真实的正股备兑更加经济，资金效率更高。

由于空头保证金大幅降低，等于期权账户里节省了预留资金，也就等同于可以扩大仓位规模。这样永动机模型可以实现低风险高杠杆，低收益率高绝对收益的实际效果。

2：买入远月深度实值认购（持有）+买入平值认沽（动态持有）

这个是原来保险组合的简化。由于预期波动率下降，买权定价更合理，因此买入远月认购比持有正股更经济，买入认沽不费钱，构建的保险组合相当于双买，但实战更加灵活。组合收益不封顶，风险可控。持有期间还可以加入短期卖购来增加收益。

3：买入远月深度实值认沽（持有）+卖出近月认沽（动态持有）

这个是给看空后市专门做反弹的朋友准备的。

4：买权网格

由于节省了大量保证金，我们可以利用买权（包括认购认沽）的低成本高杠杆来构建网格交易法，获取增强收益。

5：梯式期权策略：

垂直价差组合中的卖购可以用不同行权价来形成阶梯式组合，这样可以充分获得自主权应对股价波动。

6：合成多头

过去如果用合成多头替代正股的话，和指数期货差别不大，下跌中同样遭受保证金增加的考验，并且一般期指还有折价贴水保护。现在如果买入合成多头（买购+卖沽）再配合一个买入虚值认沽的话，将大大降低裸卖沽的保证金压力，从而体现出明显优势！

组合保证金制度的实战体会：

对于认购牛市价差和认沽熊市价差的思考：

这个最舒服，组合之后保证金降为0。如果月度合约有深度实值的话，备兑组合完全可以被替代成牛（熊）市价差。按月针对权利仓移仓成为新的时尚。节约下来的保证金可以获得其他方面收益来弥补深度合约买权的一点点溢价。（事实上现在波动率低迷，折价合约也已经出现了）

对于认购熊市价差和认沽牛市价差的思考：

过去凡是义务仓（卖权）在发生错误方向运动之后，保证金持续上升，如果杠杆过高，可能会被逼空倒在最不该倒下的地方。这个在融资融券交易和期货交易方面表现更残酷，会受到市场主力的反复诱多或者诱空打击，最终为了降低杠杆而做出错误的方向性交易！（就是被强制追涨杀跌）
现在有了组合手段，纠错不一定需要止损降杠杆，而是利用虚值合约买权来控制风险，先锁住保证金不变，然后从容调整，给自己赢得回旋的时间和空间。

对于空头跨式组合（卖跨，宽跨）的思考：

如果因为降低了保证金而加大杠杆，在行情趋势演变中反而非常不利！
因为你做德尔塔调整的第一步是拆掉保证金组合，一旦配置不当容易造成保证金失控甚至无法解锁。但如果坚持不动，组合保证金本身还是会伴随股价波动而上升。这是6个组合中依然存在保证金风险的两个。

补充提示：这次新政预留了将来更好的应对手段：

关于单边平仓的规定（第十七条至第十九条）和备兑开仓转为保证金卖出开仓的规定（第二十四条）暂不实施，具体实施时间另行通知。

第十七条 上交所、中国结算可以根据市场情况，确定允许单边平仓的组合策略类型，并向市场公布。投资者可对前述组合策略中的义务仓提出单边买入平仓指令。
第十九条 上交所对单边平仓申报进行校验，对符合条件的组合策略进行锁定。单边买入平仓申报成交后，上交所实时减少投资者合约账户中相应的组合策略数量，对未平仓的成分合约解除锁定，并按照以下公式实时增加或者扣减相应结算参与人的保证金日间余额

**垂直价差的组合策略，会在行权日的E-2日日终强行解除，所以对于想要持有到期的投资者，需要提前准备好足够的保证金，以免出现保证金不足的情况。

跨式组合在最后交易日日终强行解除，如果两个义务仓都是虚值则到期自动作废，如果其中一个是实值，则在E-1日日终就会征收全额保证金，所以需要提前进行平仓处理。**

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