救市效果初现 构造期权价差组合

伴随股市价格大幅波动，上证50ETF期权成交活跃度提升，周五单日成交205976张，再创上市以来新纪录。据统计，50ETF期权一周累计成交722715张，较上周增加40550张。其中认购期权共计成交476700张，认沽期权共计成交246015张。认沽认购比率(P/C比率)本周维持偏低水平，周五时为0.498.

持仓方面，截至周五收盘，上证50ETF期权持仓267155张，较上周减少877张。其中认购期权持仓量为193298张，认沽期权持仓量为73857张。

周初，跌停潮叠加停牌潮令市场人心涣散，但此后国家队的大举救市，暂时遏制住大盘的暴跌，市场后半周出现报复性反弹。截至本周五收盘，上证综指报3877.80点，一周累计上涨5.18%，结束连续三周大跌；深证成指报12038.15点，一周累计下跌1.70%，连续四周下挫。中小板指当周跌0.83%；创业板指当周跌2.66%；均连跌四周。

上证50ETF在周三暴跌6.67%之后连续反弹两日。截至周五收盘，50ETF报2.905元，一周累计上涨0.326元，涨幅为12.64%，终结连续三周下跌。

政府实施的一系列的救市措施的作用逐渐显现，股市在周四和周五两日出现全线反弹，市场的信心也有所恢复。目前，我国的经济基本面并未出现明显恶化，相反部分经济指标呈现回升之势。同时，上市公司业绩整体也未出现大幅滑落。此前市场的暴跌更多的来自投资者心理层面的因素，恐慌之后的踩踏造成了大规模的损失。股市中有句名言：“行情总是在绝望中产生，在犹豫中上涨，在疯狂中死亡。”在当前形势下，无论是对股市即将崩盘的断论，还是对政府救市能力的神化都是不理智的情绪宣泄。市场需要时间休整，投资者也应该冷静下来，整理思路。目前，大盘虽然暂时止跌，但是这主要归功于大规模救市资金的支撑。市场的“灾后重建”还需要依靠广大市场投资者信心和资金的回归。

在当前的市场大幅波动的行情下，避险显得尤为重要。期权的推出为投资者提供了避险的有利工具。持有或打算买入50ETF的投资者，我们建议买入认沽期权为其现货部位进行保护。或者，投资者也可以考虑构造备兑组合，即在拥有现货的同时，卖出与现货部位相匹配数量的认购期权。

期权组合策略方面，我们推荐使用认沽价差组合，即卖出N单位认沽期权的同时，买入N单位同月份行权价格较低的认沽期权。例如，同时买入1张“50ETF沽7月2750”和卖出1张“50ETF沽7月3100”，净权利金收益为2028元。（光大期货）

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