市场恐慌情绪缓和 隐含波动率回归

一、合约成交持仓情况

昨日，期权成交量明显萎缩。据统计，单日共计成交119510张，较上一交易日大幅减少86466张。其中，认购期权成交74975张，认沽期权成交44535张，认沽认购比率(P/C比率)为0.594. 持仓方面，昨日上证50ETF期权未平仓合约共计275192张，较上一交易日增加7627张，成交量/持仓量比为43%。

二、合约价格走势分析

周一，A股早盘大幅高开，盘初在金融股打压下，上证综指冲高回落翻绿，10:30过后，上证综指再度拉升，午后延续强势并一度涨近4%突破4000点大关，但金融板块再度走弱，拖累股指小幅回落；深成指、中小创指数相对强势，涨幅均高于上证综指，其中创业板指盘中升近6%冲击2700点。截至收盘，上证综指涨92.59点或2.39%报3970.39点，深证成指涨576.01点或4.78%报12614.16点。由于有部分上市公司复牌，场内交易个股数量增多，市场量能有所放大。两市全天成交约1.17万亿元人民币，上日为9278亿元。中小板指收盘涨4.87%，创业板指收盘涨5.80%。

盘面上，国防军工、农林牧渔、纺织服装、商业贸易、休闲服务、公用事业、交通运输、有色金属等板块涨幅居前，银行、保险板块逆势下跌，石油、券商、电信板块涨幅较小。概念股则全线上扬，天津自贸区、航母、上海自贸区、在线旅游、创投、赛马、新三板、福建自贸区等概念指数涨幅明显。个股方面，两市超1500只非ST个股涨停，仅55只股票下跌。 昨日，华夏上证50ETF低开震荡，午后一度翻红，尾盘再度下挫，最终收报2.862元，较上一交易日跌0.043点或1.48%；日内振幅达5.30%。

昨日，上证50ETF认沽期权合约价格多数上涨，而认购期权合约价格多数下跌。其中，7月平值认购期权“50ETF购7月2850”收盘报0.1120元，下跌0.0435元，跌幅为27.97%；7月平值认沽期权“50ETF沽7月2850”收盘报0.1182元，下跌0.0047元，跌幅为3.82%。 波动率方面，昨日期权合约隐含波动率整体回落。其中，7月平值认购期权“50ETF购7月2850”隐含波动率为55.7%；7月平值认沽期权“50ETF沽7月2850”隐含波动率为66.32%。政府的救市措施逐渐发挥功效，这令投资者的恐慌情绪缓和，预计隐含波动率有望继续回落。

三、期权交易策略运用

上周A股连续两日强势反弹缓和了市场恐慌情绪，也促使停牌企业陆续复牌。数据显示，昨日共计有358家公司开市复牌，仍有1024家公司停牌，占上市公司总数近40%。对于“复牌大军”归来对股市的冲击我们认为不必过分担忧。一方面，政府救市力度仍未松懈；另一方面，市场信心的逐渐回归对走势形成支撑。此外，持续困扰全球市场的希腊问题昨日传来好消息。据BBC消息，欧盟理事会主席图斯克(Donald Tusk)表示，经过多轮马拉松式谈判后，欧元区领导人已经就希腊第三轮救助达到“全体一致”意见。我们预计，利空出尽加上国家大力救市令50ETF再度暴跌的概率较低，短期将以调整格局为主。

操作策略方面，我们推荐使用认沽价差组合，即卖出N单位认沽期权的同时，买入N单位同月份行权价格较低的认沽期权。例如，同时买入1张“50ETF沽7月2750”和卖出1张“50ETF沽7月3100”，该组合净权利金收入为2171元。(光大期货)

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