上交所股票期权100问（一）

1.投资者参与股票期权交易应关注哪些制度规范？

近日，为规范股票期权市场秩序，防范市场风险，保护投资者合法权益，中国证券监督管理委员会、上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司等分别发布了股票期权试点相关规章、规范性文件以及业务规则，投资者在参与交易之前，要予以重点关注。

证监会发布的规章及规范性文件包括：《股票期权交易试点管理办法》（以下简称”《试点办法》”）及配套指引《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》（以下简称”《试点指引》”）。

上交所、中国结算发布的业务规则包括：《上海证券交易所股票期权试点交易规则》（以下简称“《交易规则》”）、《中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点结算规则》（以下简称“《结算规则》”）、《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》（以下简称“《风控办法》”）、《上海证券交易所股票期权试点投资者适当性管理指引》（以下简称“《适当性指引》”）、《上海证券交易所股票期权试点做市商业务指引》（以下简称“《做市商指引》”）、《上海证券交易所股票期权试点经纪合同示范文本》（以下简称“《示范文本》”）和《股票期权风险揭示书必备条款》（以下简称“《必备条款》”）。

随着股票期权试点业务的开展，上交所、中国结算还将持续出台配套业务规则及业务指南，不断完善股票期权业务规则体系。投资者需要予以持续关注。

2.《试点办法》规定了哪些内容？

《试点办法》主要内容包括“股票期权交易场所和结算机构”、“证券公司和期货公司与股票期权相关的业务资格”、“投资者保护”、“股票期权风控措施”及“其他规定”等五个方面。具体为：

（1）明确证券交易所和证券登记结算机构分别作为股票期权交易场所和结算机构。

《试点办法》规定证券交易所作为股票期权交易场所，依法组织开展股票期权业务，并要求其应当遵循《条例》的相关规定，按照期货交易的基本原理，构建相应的股票期权交易与风控制度。同时，规定证券登记结算机构作为股票期权结算机构，办理证券交易所股票期权交易的结算业务。

（2）对证券公司和期货公司从事股票期权相关业务的资格进行了规定。

《试点办法》明确证券公司可以从事股票期权经纪业务、做市业务和自营业务。具有金融期货资格的期货公司可以从事股票期权经纪业务以及与股票期权行权交割相关的有限范围的证券现货经纪业务，包括允许投资者通过期货公司向证券登记结算机构申请开设证券账户、允许期货公司从事与股票期权备兑开仓和行权相关的合约标的经纪业务。

（3）高度重视投资者保护。

一是规定股票期权交易实行投资者适当性管理制度，并要求证券交易所制定具体标准和实施指引。

二是明确规定了证券期货经营机构的投资者保护义务，要求期权经营机构审慎判断投资者风险承担能力，主动提示投资者如实提供开户资料，并在期权合约到期前要提醒投资者妥善处理交易持仓；同时投资者也要自主承担股票期权交易的相关风险，不得通过申报虚假开户资料等手段规避投资者适当性制度。

三是建立纠纷处理机制，要求期权经营机构对与投资者发生纠纷时的处理规则和程序、投资者投诉的方式和渠道以及投资者权益保障等内容进行公示和说明。

四是规定证券期货经营机构可以与投资者约定为其提供“协议行权”服务，以更好保障投资者合法权益。

五是要求证券交易所、证券登记结算机构、保证金安全存管监控机构建立跨市场信息共享和监测协作机制，提高打击跨市场违法违规行为的协同性，切实保障投资者合法权益。

（4）针对性建立股票期权风控措施。相关风控制度安排包括：保证金、涨跌停板、持仓限额、大户持仓报告、风险准备金、风险警示制度以及中国证监会规定的其他风险管理制度。

此外，《试点办法》还对保证金安全存管机构的保证金监控职责、证券交易所及证券登记结算机构的职责分工等作出了规定。投资者可以登陆证监会或上交所网站查阅相关具体规定。

3.《交易规则》主要规定了哪些内容？

《交易规则》作为股票期权试点业务的基本业务规则，对股票期权上市、合约管理、交易、行权、风险控制以及交易监管等各个环节做出了全面、整体和基础性的规定，为股票期权试点业务的开展提供制度支持。《交易规则》具体包括以下内容：

一是针对期权合约设计、上市与挂牌的规定，主要包括合约标的的选择范围与选择标准、期权合约的主要条款、合约上市、挂牌以及运作管理等；

二是针对期权交易的规定，主要包括投资者适当性管理制度、账户设置、委托与申报、竞价与成交、涨跌幅限制、熔断机制、停复牌管理、交易异常情况及其处置、行情发布等内容；

三是针对行权事项的规定，主要包括行权申报、行权方式、异常情况下的行权安排、现金结算的特殊情形及结算价格、代为履约以及协议行权等；

四是针对风险控制制度的规定，主要包括保证金制度、持仓限额制度、大户持仓报告制度、强行平仓制度以及风险警示制度等；

五是针对期权交易监督的规定，主要包括内幕交易与市场操纵的原则性规定、异常交易行为的具体情形、自律调查的手段与方式、针对会员及投资者的自律管理措施等规定。

4.《示范文本》主要规定了哪些内容？

为规范和指导股票期权经营机构制定股票期权经纪合同，保护投资者的合法权益，上交所、中国结算参照期货业协会《<期货经纪合同>指引》，结合股票期权业务的具体特点，制定了《示范文本》。《示范文本》共三个部分，第一部分为投资者须知，第二部分为合同正文，第三部分为合同附件。

投资者须知部分主要为投资者需具备的开户条件、开户文件的签署、投资者需知晓的事项，是投资者从事股票期权交易的前提。

合同正文部分共计九章一百二十二条。第一章“声明与承诺”要求投资者与期权经营机构互相作出声明与承诺，确保具备相关业务资格，了解并遵守相关法律、法规和业务规则，遵守经纪合同。第二章“开户”规定了个人投资者和机构投资者申请开立合约账户及保证金账户的条件和程序，账户功能与管理，投资者交易权限的设定与调整。第三章“交易委托”规定了投资者进行交易委托的方式和程序以及交易结果的承担，期权经营机构有权对投资者交易指令进行前端审核。第四章“结算”对分级结算、行纪关系、异常交易情形、当日无负债结算、信息查询、过错承担等问题做出了具体规定。第五章“行权”规定了行权提醒、行权申报、行权交割、违约处置等事项。第六章“风险控制”规定了保证金、强行平仓、持仓限额等风险控制制度。第七章“合同生效、变更与终止”规定经纪合同生效、变更及终止的条件和程序。第八章“免责条款与争议解决”明确了上交所、中国结算及经营机构的免责情形与争议解决方式。第九章“其他事项”规定了期权交易费用、未尽事宜及合同附件。

合同附件部分包含开户申请表、佣金收取标准、股票期权交易委托代理人授权书三个附件，与《风险揭示书》及其他补充合同同为期权经纪合同不可分割的组成部分，与合同具有同等法律效力。

5.《必备条款》主要提示了哪些风险？

为了使投资者充分了解股票期权试点业务风险，特别是股票期权交易与证券现货交易、期货合约交易的差异，上交所、中国结算还联合制定了《必备条款》。期权经营机构需要据此制定相应的《股票期权风险揭示书》，向客户充分揭示相关业务存在的风险，并由客户仔细阅读并签字确认。

《必备条款》根据期权业务的开展环节，分别梳理了不同业务环节的重点风险事项，分为“一般风险事项”、“交易风险事项”、“结算风险事项”、“行权风险事项”及“其他风险事项”。“一般风险事项”提示投资者在参与期权业务前，应评估自身是否适合参与，了解期权知识及相关业务规则、风险特点，并了解期权业务实行适当性管理和交易权限分级管理。“交易风险事项”主要包括上交所及合约标的发行人不对合约的上市、挂牌及市场表现承担责任，买入期权的几种合约终结方式，卖出期权的风险一般高于买入期权风险，价格波动等其他市场风险，期权涨跌幅、合约调整，限仓限购限开仓等相关制度差异。“结算风险事项”包括提示客户资金保证金与证券保证金的出入金方式及限制存在差异，交纳的保证金将用以承担相应的交收及违约责任，期权交易二级结算存在的相关风险，当日无负债结算制度，强行平仓等。“行权风险事项”包括期权到期失效、行权申报无效的几种情形，异常情形下可能采用现金结算等。“其他风险事项”包括重大异常情况下采取的紧急措施，可能面临各种操作风险、技术系统风险等可能造成的损失，利用互联网进行期权交易时将存在系统故障等风险并造成损失，政策风险等。

6.有关股票期权投资者适当性的规定都体现在哪些规则中？

股票期权作为金融衍生品种，交易方式相对复杂，不适合中小投资者参与，很多境外成熟市场从资产状况、知识结构和交易经验等各方面对参与股票期权交易的投资者的资格作出了限定。为此，股票期权试点业务实行投资者适当性制度，相关主要规定体现在《试点办法》、《交易规则》和《适当性指引》当中。

《试点办法》规定股票期权交易实行投资者适当性制度，并要求证券交易所制定具体标准和实施指引。同时，明确投资者参与股票期权交易，应当对股票期权产品及市场环境的变化自主承担风险。

《交易规则》中明确了准入制度、投资者教育及风险揭示等基本要求。对于个人投资者和普通机构投资者，明确将通过相关指引规定具体的准入条件；规定个人投资者参与期权交易，应当通过期权经营机构组织的期权投资者适当性综合评估，同时实行分级管理，设置不同的交易规模和权限。

《适当性指引》则针对投资者具体准入标准和适当性综合评估、投资者分级管理、投资者教育等内容进行了详细、全面的规定。

7.股票期权的适当性管理适用于哪些主体？

股票期权的适当性管理主要适用于参与股票期权的个人投资者和普通机构投资者。《适当性指引》分别明确了个人投资者、普通机构投资者参与股票期权交易的具体标准。为重点加强对中小投资者的保护，《适当性指引》对个人投资者参与期权交易作出了细致、具体的制度安排，针对个人投资者的特点，专门设置了适当性综合评估、交易权限分级管理等，并细化了相关操作事项，同时，要求期权经营机构对个人投资者进行持续管理和教育。

8.个人投资者参与股票期权交易应通过适当性综合评估的哪些审查？

根据《投资者适当性指引》，期权经营机构应当对个人投资者的基本情况、相关投资经历、金融类资产状况、期权基础知识、风险承受能力和诚信状况等方面进行综合评估，概括而言为“五有一无”。即有足够的金融类资产、有规定的融资融券或金融期货交易经历、有相关股票期权模拟交易经历、有一定的期权知识、有相应的风险承受能力以及无不良诚信记录。

9.个人投资者参与期权交易，应当符合哪些条件？

个人投资者参与股票期权交易，应当符合下列条件：

（1）申请开户时托管在其委托的期权经营机构的证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交易融入的证券和资金），合计不低于人民币50万元；

（2）开户6个月以上并具备融资融券业务参与资格或者具备6个月以上的金融期货交易经历；或者在期货公司开户6个月以上并具有金融期货交易经历；

（3）具备期权基础知识，通过上交所认可的相关测试；

（4）具有相应的上交所认可的期权模拟交易经历；

（5）具有相应的风险承受能力；

（6）不存在严重不良诚信记录，不存在法律法规、部门规章和上交所业务规则禁止或者限制从事期权交易的情形；

（7）上交所规定的其他条件。

10.普通机构投资者参与期权交易，应当符合哪些条件？

普通机构投资者参与股票期权交易，应当符合下列条件：

（1）申请开户时托管在指定交易的证券经营机构的证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交易融入的证券和资金），合计不低于人民币100万元；

（2）净资产不低于人民币100万元；

（3）相关业务人员具备期权基础知识，通过上交所认可的相关测试；

（4）相关业务人员具有相应的上交所认可的期权模拟交易经历；

（5）不存在严重不良诚信记录和法律法规、部门规章和上交所业务规则禁止或者限制从事期权交易的情形；

（6）上交所规定的其他条件。

11.期权交易中的“专业投资者”都包括哪些？

主要包括：(1)商业银行、期权经营机构、保险机构、信托公司、基金管理公司、财务公司、合格境外机构投资者等专业机构及其分支机构；

(2)证券投资基金、社保基金、养老基金、企业年金、信托计划、资产管理计划、银行及保险理财产品，以及由第一项所列专业机构担任管理人的其他基金或者委托投资资产；

(3)监管机构及上交所规定的其他专业机构投资者。

除法律、法规、规章以及监管机构另有规定外，专业机构投资者可以自主决定是否参与股票期权交易，无需对其进行适当性综合评估。

12.适当性综合评估的流程是怎样的？

期权经营机构应当根据相关规则要求，制定投资者适当性综合评估的实施办法。一般而言，综合评估的流程包括：(1)期权经营机构对投资者是否符合规定的参与期权交易的条件进行核查；(2)对个人投资者的基本情况、相关投资经历、金融类资产状况、期权基础知识、风险承受能力和诚信状况等方面进行综合评估；(3)投资者进行现场开户，并将投资者提供的证明文件等资料，作为开户资料予以保存。综合评估的具体流程请咨询期权经营机构。

13.期权投资者的风险承受能力评估是怎样的？

期权经营机构应当通过评估问卷等方式，对客户的风险承受能力进行专项评估，作为投资者综合评估和分级管理的依据之一。期权经营机构应当向客户明确告知评估结果，提示其审慎参与期权交易。相关风险承受能力评估材料等资料，应当作为开户资料予以保存。

14.个人投资者参与股票期权交易应当从哪些方面配合适当性综合评估的开展？

在开展适当性综合评估时，投资者应当如实提供有关综合评估的证明材料，并保证证明材料的真实、准确、完整。

15.如何理解股票期权交易的风险自负原则？

《试点办法》规定，投资者参与股票期权交易，应当对股票期权产品及市场环境的变化自主承担风险。具体而言，是指投资者应全面评估自身的产品认知能力和风险承受能力，如实申报开户申请资料，根据适当性管理制度的要求及自身的风险承受能力，审慎、理性地决定是否参与期权交易，自愿参与期权交易并依法独立承担风险，不得以不符合投资者适当性标准为由拒绝承担期权交易结果与履约责任。

16.投资者开立衍生品合约账户需要提交哪些资料？

开立衍生品合约账户，投资者应当按照要求提交账户开立申请表、有效身份证明文件及其复印件，以及中国证监会、上交所规定的股票期权交易投资者适当性管理要求的有关证明材料，包括投资者适当性综合评估各项内容相关证明文件的原件或者复印件、知识测试成绩单、综合评估表、风险承受能力评估材料、风险揭示书等，以及期权经营机构规定的其他资料。

17.投资者如何参与期权知识测试？

投资者参加知识测试时，应当在期权经营机构营业场所内进行，按照身份验证、考试登陆、答卷、提交的流程，在规定时间内闭卷答题。投资者在考试过程中应当听从考试组织人员的安排，遵守考试纪律。

18.上交所为投资者学习期权投资知识提供了哪些途径？

上交所为投资者学习期权知识提供了网站、微信、报纸专栏、折页等多种形式的学习资料，投资者可以重点关注以下几种途径。

(1)上交所股票期权投教专区(地址：http://edu.sse.com.cn/option)包含20余个栏目，有“期权术语”、“期权ABC系列动画片”、“在线课程”、“E读期权”、“策略解读”等内容，帮助投资者了解股票期权基础知识、策略应用、风险介绍、规则解读等海量学习资料。(2)“上交所期权一点通”微信公众订阅号(OptionDaily)，向投资者推送《模拟交易专家点评》、优秀策略产品推广、策略快速指南等期权学习资讯。(3)四大证券报的“上交所期权投教专栏”于每周二、周四连载刊登，系统介绍股票期权的相关知识。(4)投资者还可以向所在营业部或其他期权经营机构免费取阅《股票期权ABC》、《期权策略快速指南》等系列小折页、宣传册，也可登陆上交所股票期权投教专区进行下载。

19.个人投资者参与期权知识测试时需要注意哪些问题？

个人投资者参加知识测试，应当在期权经营机构营业场所内进行。同时，对于选择逐级考试的个人投资者，应逐级参加知识测试，未通过前一等级考试的，不得参加后一等级的考试。考试完毕后，期权经营机构应当为投资者打印成绩单并盖章。

20.期权知识测试的成绩有效期是怎样规定的？

知识测试成绩长期有效，并可用于在其他期权经营机构申请开户。

21.个人投资者申请各级期权交易权限需在测试中达到什么样的合格分数？

个人投资者申请各级别交易权限，应当在相应的知识测试中达到规定的合格分数。对于选择逐级考试的个人投资者，若申请一级交易权限，应参加并通过一级测试。拟申请二级交易权限的，应至少参加并通过一级、二级测试。拟申请三级交易权限的，应至少参加并通过一级、二级、三级测试。一、二、三级交易权限的投资者其测试成绩应当为70分以上。对于选择综合卷考试的个人投资者，成绩合格者可直接申请三级交易权限,综合卷考试成绩应不低于70分，且各部分正确率不低于60%。对于各级测试的考试内容及合格分数，上交所可以根据期权业务开展情况进行调整。

22.什么是个人投资者的期权交易权限分级管理？

根据《交易规则》规定，期权经营机构应当根据客户适当性综合评估的结果，对个人投资者参与期权交易的权限进行分级管理。满足规定条件的投资者，可在对应级别的权限范围内从事期权交易。《适当性指引》进一步规定了分级管理的基本内容。

个人投资者期权交易权限级别分为一、二、三级。不同级别交易权限对测试成绩、期权模拟交易经历等有不同要求。期权经营机构可以根据《适当性指引》规定以及股票期权经纪合同的约定，依投资者申请调整或者自行调低投资者交易权限，并根据分级结果对投资者的交易委托指令进行前端控制。

23.具有一级交易权限的期权投资者可以从事哪些交易？

具有一级交易权限的个人投资者，可以进行下列期权交易：

(1)在持有期权合约标的时，进行相应数量的备兑开仓；

(2)在持有期权合约标的时，进行相应数量的认沽期权买入开仓；

(3)对所持有的合约头寸进行平仓或者行权。

24.具有二级交易权限的期权投资者可以从事哪些交易？

具有二级交易权限的投资者，可以进行下列期权交易：

(1)一级交易权限对应的交易；

(2)对上交所上市期权合约进行买入开仓、卖出平仓委托。

25.具有三级交易权限的期权投资者可以从事哪些交易？

具有三级交易权限的个人投资者，以及普通机构投资者、专业机构投资者，可以进行下列期权交易：

(1)二级交易权限对应的交易；

(2)保证金卖出开仓。