市场回顾:从周层面看,在整体市场出现企稳回升之时,中小盘股的吸引力快速上升,而50指数作为稳定器的市场需求有所下降,所以标的走势较弱符合我们上周的预期。我们发现无论是周层面的认购认沽成交比例或者增减仓比例,还是市场波动率水平,都反映出投资者做多意愿更强,且恐慌情绪也明显释放,所以我们对下周标的走势持中性偏乐观的态度。

波动率回顾:本周上证50ETF的日内实际波动率和隐含波动率较上周均出现了大幅度的下降,符合我们上周对波动率走势的判断。从周内波动率走势看,实际波动率和隐含波动率均出现逐日下降的走势,从波动率期限结构看呈现出逐步上升的结构,反映出投资者认为近期的波动风险要小于中长期的波动风险。因此,我们认为短期内实际波动率会处于低位震荡的走势而隐含波动率指数则会继续震荡下行。

一周套利:本周期权市场的套利机会相对上周也是继续减少,由于认购期权的隐含波动率仍是整体低于认沽期权隐含波动率,所以难以出现较多正向套利机会;而且,伴随着认购认沽隐含波动率价差的缩窄,反向套利机会也出现了明显的减少。不过由于下周近月期权临近到期交割日,根据以往经验此时期权的套利机会相对较多,大家可以适当加以关注。

市场观察与投资策略推荐:我们依据不同投资组合的风险程度给期权一二三级投资者定制了不同的投资策略。

1) 低风险偏好投资者之备兑看涨策略:在周一开盘时,分别买入100手上证50ETF现货并同时卖出9月到期的2.25认购期权(10000032)。未来10天后(期权到期日)ETF价格高于2.179(当前ETF最新收盘价格为2.219,即跌幅不超过-1.81%即可),未来组合都将有正收益,每单位组合的最大正收益为712元,最高收益率为3.21%。

2) 中高风险偏好投资者之小幅震荡异价跨式策略:在周一开盘时,分别卖出1张9月到期的2.25认购期权和,卖出1张9月到期的2.15认沽期权。只要未来10天后ETF价格在2.064和2.336之间(即未来标的涨跌幅在-6.99%和5.28%之间),到期时组合都将有正收益,最高收益为32.68%。（兴业证券）

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