摘要

交易情况:(1)上证50ETF:走势强于大盘,收于2.219元,较前一周下跌8.15%;日均成交4.02亿份,较前一周上升34.94%;基金份额为126.38亿份,较前一周上升1.39%。(2)上证50ETF期权:总成交量为1008776张,较前一周上涨108.74%,其中认购期权成交量为548770张,认沽期权成交量为460006张。尽管发生了两次熔断而提早休市,但成交量依旧非常活跃,说明投资者利用期权避险的需求增加。持仓量为492387张,较前一周上升15.1%。成交量P/C均值为0.838,较前一周下降10.05%;成交额P/C均值为1.665,较前一周上升132.34%。P/C比大幅上升,说明市场谨慎情绪升温,但成交额P/C在上周四出现相对极大值2.99,或预示价格的相对低点。

周涨幅榜前五都是认沽期权,周跌幅榜前五都是认购期权。所有的认购期权都下跌,成交量加权平均跌幅为70.73%;所有的认沽期权都上涨,成交量加权平均涨幅为397.45%。由于波动率的上升,期权的价格整体上升,因此呈现涨多跌少。

波动率分析:(1)上证50ETF:各期历史波动率均上升。截至上周五,一周、两周、一个月、两个月、三个月、半年的历史波动率分别为57.04%、44.04%、37.5%、33.53%、30.92%、40.43%。其中,一周、两周、一月波动率分别上升了170.06%、88.68%、62.65%。目前的短期波动率水平处于2015年以来的波动率水平的75%分位数左右、2005年以来的波动率水平的90%分位数左右;中期波动率水平处于2015年以来的波动率水平的中位数左右、2005年以来的波动率水平的75%分位数左右。(2)上证50ETF期权:所有期权隐含波动率(西证波动率指数)为37.32%,比前一周上升28.36%;上交所发布的iVIX为35.22%,比前一周上升26.01%。期权的隐含波动率处于2015年2月9日以来中位数附近。认购期权隐含波动率为28.1%,比前一周上升17.39%,只低于50ETF的长期历史波动率;认沽期权隐含波动率为46.54%,比前一周上升36.03%,高于50ETF的各期历史波动率。认购期权的隐含波动率明显低于认沽期权的隐含波动率,价差为18.44%,较前一周上升79.46%。认沽期权的隐含波动率有较明显的“微笑”形态,认购期权的隐含波动率微笑呈“半笑”形态。随着波动率的大幅上升,隐含波动率期限结构开始呈现近高远低的特征,说明市场对未来波动率预期比现在低。

策略推荐:上周市场发生向下的方向性突破,波动率大幅上升,预计短期内波动率会有下降,市场将在震荡中整固。本周推荐:(1)做空宽跨式价差:同时卖出高执行价格的认购期权和低执行价格的认沽期权。卖出“50ETF购1月2.30”+卖出“50ETF沽1月2.10”,组合在标的资产价格在一定范围内波动时盈利。若持有到期,50ETF涨跌幅度均不超过3.5%时均有正收益。(2)垂直价差:对于坚持看多的投资者,推荐牛式价差策略:买入“50ETF购1月2.20”+卖出“50ETF购1月2.30”;对于坚持看空的投资者,推荐熊式价差策略:买入“50ETF沽1月2.20”+卖出“50ETF沽1月2.10”。

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