核心观点:

50ETF企稳反弹,隐含波动率价差有所扩大。

2月4日至2月17日,50ETF 企稳后小幅反弹,期间上涨3.07个百分点。波动率方面,随着市场逐步企稳,50ETF 的波动率继续大幅下降,上周日均振幅为1.62%,较前周减少1.10个百分点,日内已实现波动率均值为16.72%,较前周减少9.81个百分点。

上周50ETF 期权的隐含波动率则出现一定的分化,其中认购期权加权平均值下降5.6%,认沽期权则是平均上升了3.3个百分点,认沽期权与认购期权的隐含波动率差值有所扩大,目前为-14.2%。

成交热度小幅下滑,投资者谨慎情绪上升。

成交量方面,春节假期前后,投资者的参与热情有所降低,期权的成交热度小幅下滑,上周日均成交16.0万张,较前周减少9.1%。期权投资者情绪方面,认沽-认购隐含波动率差值上周逐步扩大并保持在-10%以上的高位水平,不过该比例相比于期指市场的贴水水平稍浅一些;隐含-实际波动率差值在上周也是有所增加,期权隐含波动率的降幅远小于实际波动率,投资者对后市不确定性存在一定的担忧情绪;认沽-认购成交比和持仓比上周均小幅上升,目前成交比处于历史中等水平,而持仓比则处于历史较低水平。总体而言,在短期的反弹之后,投资者的谨慎情绪上升。波动率指数上周变化不大,投资者对后市波动预期未有大的改变。

波动率下降趋势未变,仍建议做空波动率。

上周上证50总体成交量继续呈下降之势,较前周再次减少近10%,蓝筹板块成交低迷的状态仍然未有好转。就市场内部结构而言,个股走势相关性有所降低,个股的波动性依旧不高,市场流动性指标逐渐稳定并稍有回升,就外部环境而言,近期人民币汇率趋于稳定,外围市场也逐步企稳,VIX 指数和恒指波幅均有所下降,多种因素促使上证50的波动性不断降低,考虑到目前期权隐含波动率仍处于下降趋势之中,短期仍建议投资者采取做空波动率的策略。

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