（突发事件刺激铝价频繁波动 企业试水套保、期权规避风险）

今年上半年，铝品种走势出乎多数分析师的预计，没有因为高库存一路承压，反而受“俄铝门”、巴西海德鲁氧化铝减产等多个突发事件刺激，价格频繁波动。对于产业链上的企业来说，这意味着承担了更多风险。

近期，上证报记者跟随上海期货交易所2018年第三期(铝)产业基地培训活动走入山东。这是上期所首次与青岛证券期货业协会的合作，培训对象为青岛片区期货公司营业部优秀有色分析师和资深从业人员。通过深入铝产业链采访，记者了解到铝行业正在通过尝试套保、期权等工具，摸索适合企业自身的产融结合模式，同时对衍生品利用提出了新的需求。

铝行业突发性事件增多价格波动频繁

7月中旬，当上证报记者来到位于山东龙口市的南山铝业下属电解铝公司厂房，看到上百台电解槽正在满负荷运作，冒出的热气足以让人瞬间汗如雨下。电解槽一旁的走廊则堆放着一些用于替换的炭块组，偌大的厂房里操作工人并不多，生产场景显得有序而平静。

然而，背后的市场却瞬息万变。相关负责人告诉记者，从这里产出的电解铝将被输送到南山铝业后续的深加工环节。由于公司是全产业链化运作，这里产出的电解铝全部用于后续环节使用，对于铝价波动的承受力尚可。但从行业整体来看，当前电解铝价格再度回落至14000元/吨下方，已有近半企业处于亏损状态，经营压力较大。

尽管上半年全国电解铝产量为1778.4万吨，同比下降2.8%，但由于一季度下游需求复苏缓慢，导致社会库存持续上涨，截至一季度末社会库存达到226万吨高位。同时，今年氧化铝与炭素产能增产较快，导致电解铝原料炭素与氧化铝持续走低，进而影响铝价呈现一路下跌态势。

二季度峰回路转。先是国内出台了相关政策或直接提高电解铝成本。国际市场上，巴西海德鲁工厂因环保问题导致氧化铝产能缩半的影响开始发酵，全球氧化铝电解铝供应急剧紧张，海外氧化铝MB报价持续大涨，最高达到800美元/吨，LME铝价涨至2700美元/吨。受此推动，国内铝价也从14000元/吨持续涨至15700元/吨高位。

展望后市，铝品种分析师认为，秋冬季环保限产等因素或继续对铝价构成刺激，行情依然不会平淡。

鲁证期货有色金属事业部研究员杜军堂认为，当企业在生产技术和企业管理上的差异缩小情况下，商品价格波动就成为企业最主要风险，需要通过销售管理和库存管理来规避跌价风险。目前企业参与期货的形式已很丰富，包括企业开户进行期货交易、合作套保、点价交易和场外交易等。

积极试水套保、期权仍然存在“痛点”

南山铝业电解铝分公司负责人在接受上证报记者采访时透露：“电解铝贸易商多年前已经开展套期保值交易，目前已经运作非常成熟。随着国内其他电解铝企业逐渐开展期货套保保值交易，行业参与期货程度越来越高，我们公司也逐渐开展了期货套期保值交易。整体来说，行业参与期货的程度将越来越高，加之上期所开设了标准仓单交易平台，今后交割量会越来越大。”

南山铝业期货部门负责人表示，企业期货套保是把双刃剑，发展套期保值是提高企业竞争力的重要方式，作为上市公司运作更应谨慎，切忌投机，这是根本也是底线。目前铝业公司已搭建外部信息渠道，定期参加电解铝行业会议，争取掌握行业最新数据，并与鲁证期货、中信期货、中粮期货等有产业背景的期货公司研究所有较深入业务往来。公司逐步建立并完善了企业套保制度与机构设置，尝试摸索出适合自己的套保模式和套保策略。

此外，南山铝业电解铝分公司负责人还透露了衍生品运用中的“痛点”。相较于黑色与农产品等品种期权交易已经相对成熟和活跃，电解铝企业实际开展期权套保交易并不多，但后期场外期权交易在电解铝上套保权重会越来越大，重要的原因是资金使用效率非常高而买方期权风险又可控，即便看错也只是损失权利金。但他认为，期权交易属于非常规交易工具，只有在市场出现极度不理性行情时，它的价值才会体现；期权交易目前费用过高，还不能作为常规性的企业套保工具。

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