昨日，大商所明确包括中信证券、西部证券在内的12家铁矿石期权做市商。铁矿石期权上市脚步更近了。

今年，铁矿石现货价格大涨大跌的过山车行情，让钢铁产业参与期货市场进行风险管理的意识大大增强，而对于商品期权这种更精细化衍生风险管理工具，钢铁产业链企业充满了期待。

价格风险管理需求攀升

更精准工具即将登场

11月25日，大商所通知，同意中信证券、五矿产业金融服务(深圳)有限公司、中信中证资本管理有限公司、浙江浙期实业有限公司、华泰长城资本管理有限公司、瑞达新控资本管理有限公司、西部证券股份有限公司、国元投资管理(上海)有限公司、国泰君安风险管理有限公司、上海邦代投资管理有限公司、银河德睿资本管理有限公司、上海际丰投资管理有限责任公司等12家公司成为铁矿石期权做市商。

作为今年市场高度关注的明星品种，铁矿石现货价格今年上半年一度上涨75%，随后大幅回落30%，这种大涨大跌的过山车行情，让钢铁产业很受伤，利润大幅减少，更多钢铁产业链企业意识到进行价格风险管理的重要意义。统计显示，今年前10月法人客户持仓占比45%，同比增长近5个百分点，已有1200多家钢矿企业深度参与。

与此同时，以期货价格为基准的基差贸易模式在国际铁矿石贸易中逐步开展，其中全球最大的铁矿石生产商淡水河谷、国际贸易商嘉吉等都已经开展了基差贸易，铁矿石期货在国际市场影响力逐步提升。目前，我国铁矿石期货已发展成为全球规模最大的铁矿石衍生品。

随着更加多元化市场参与者进场，单纯的期货套保已难以满足企业多元化的风险对冲需求，市场期待更多更丰富的衍生品工具来进行风险对冲，并相信铁矿石期权上市将为企业带来更多精准化的风险管理措施。

11月22日，证监会批复包括铁矿石期权在内的5个商品期权上市，为商品期权市场大发展吹响号角。值得注意的是，目前，大商所已完成铁矿石期权合约、参数设计以及技术系统的升级。据介绍，铁矿石期权尚不属于境内特定品种。大商所将结合市场意见和建议，优化合约规则，稳步推进上市各项准备工作。

其实，对于这些商品期权，业内并不陌生。以铁矿石期权为例，近年来在大商所组织开展的“场外期权”试点项目中，累计有11家煤焦钢企业参与14个铁矿石试点，推动产业客户认识到期权的特点和优势，为场内铁矿石期权市场培育了大量的成熟投资者，也让铁矿石期权具有良好的产业基础。

满足产业多元化需求

铁矿石期权更灵活高效

铁矿石期权做市商之一的浙期实业副总经理陆丽娜表示，做市商对主力合约的持续买卖报价时间和对非主力合约的回应报价率基本都可以达到90%以上，为市场提供了较为充足的流动性。大多数情况下只要投资者想交易，就可以找到对手方。

陆丽娜表示，“从铁矿石期权合约设计方面来看，铁矿石期权的最小变动价位是期货的1/5，相比豆粕期权和玉米期权，铁矿石期权的价格跳动会更加频繁，定价会更加精细。此外，美式期权的行权方式有利于增强期货和期权之间的相关性，提供更加灵活的期权选择。总体上铁矿石期权合约规则能够很好地贴近和满足市场交易需求。”

“期权是一种更灵活、更高效的风险管理工具。”中航国际矿产资源有限公司研究员王永强表示，铁矿石期权能够为现货含权贸易提供精准的风险对冲手段。由于目前这些现货贸易模式灵活多样，合同条款复杂，甚至本身就包含了期权条款，需要更加有效的风险管理工具才能匹配现货贸易中面临的一些潜在风险。上市铁矿石期权，为现有贸易模式增加了一种对冲高阶风险和期货头寸风险的手段，能够促进期权与期货在现货贸易模式中的应用，使现货贸易双方收益最大化。

王永强举例，如果企业担心铁矿石价格下跌导致原料库存贬值，可以买入看跌期权，作为现货端的保护，既避免价格下跌的风险，又可以保留价格上涨的收益；也可以卖出看涨期权，利用卖权的权利金降低企业持有现货的成本；还可以构建三腿期权，实现部分价格范围内的零成本保护。

除了丰富的交易策略和精细化的风险管理手段，提升企业资金效率也是市场关注的焦点。南华期货研究所期权分析师周小舒表示，目前铁矿石产业客户已可以通过期货和场外期权进行套期保值，但场内期权相比场外期权交易成本更低，届时产业客户可以通过买入场内期权进行套保，只需交纳权利金，无需缴纳保证金，面临资金压力小，可有效帮助钢铁产业对冲风险。

显然，对于产业客户来说，一次性支付权利金，获得以某个价格买入或卖出铁矿石的权利，相当于买了价格保险，之后再没有履约义务，不需要追加保证金也不会有额外损失，更易被企业所接受。进一步讲，由于期权存在多个行权价格，产业客户可以根据实际情况确定未来买、卖价格，灵活运用多种策略，精细化地进行套期保值。

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